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区块链智慧谷

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发布于 2021-07-29 阅读数 9777

一文了解DeFi的合规化之路

监管对加密行业的关注已经蔓延到DeFi领域。

7月20日,加密金融服务平台BlockFi的CEO Zac Prince发推证实,BlockFi收到了来自新泽西州证券管理局的停止令,要求其停止提供新的计息账户。

一文了解DeFi的合规化之路

来源:twitter

停止令中称,BlockFi以加密货币计息账户(BIA)的形式出售未经注册的证券,为其贷款业务和自营交易提供资金。作为交换,BIA用户能获得可观的加密货币利息,但是因为这种金融服务不受SIPC(证券投资者保护公司)和FDIC(联邦存款保险公司)的保护,存在较大风险。截止2021年3月31日,BlockFi通过出售未经注册的证券已经持有147亿美元资产。

随后,包括阿拉巴马州、德克萨斯州、佛蒙特州在内的多个州对BlockFi计息账户发出警告,称其违反了《证券法》。

01,DeFi被监管

BlockFi计息账户的合规性话题拉开了DeFi监管的序幕:监管机构陆续发布对DeFi的监管声明,DeFi项目和加密货币平台则对产品和服务做出调整,从而尽可能满足监管要求。

美国证监会主席Gary Gensler在和美国律师协会的对话中表示,无论是股权代币、价值获得证券支撑的稳定价值代币,还是其他为底层证券提供综合敞口的虚拟产品,无论在去中心化还是中心化平台上,都必须在《证券法》范围内运行。

美国商品期货交易委员会(CFTC)的民主党成员Berkovitz在本月透露CFTC的各个部门正在考察DeFi,并表示“如果他们钻了漏洞,可能就需要立法来弥补。”

显然,加密货币行业内极为普遍的加密货币质押生息、借贷、衍生品等业务场景已经引起包括证监会(SEC)、商品期货交易委员会(CFTC)、美联储(FED)、货币监理署(OCC)在内的监管机构的警觉,监管机构已经在逐步采取措施。

与此对应的是DeFi项目和平台们正在对产品和服务做出调整。最为明显的莫过于Uniswap。7月24日,Uniswap以“不断变化的监管环境”为由,限制了app.uniswap.org前端对129种代币的敞口,包括股权代币、期权、衍生品等。Aave将为机构投资者提供需要KYC,有准入标准的DeFi平台Aave Arc。

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来源:twitter

无疑,DeFi的监管问题将在很长时间内成为行业的主旋律。尤其当DeFi成为继比特币、发币之后的又一造富(风险)故事,并且迎来爆发式增长。

02,监管理由

DeFi的规模虽然还不成气候,但是这个原先被监管忽略的“影子金融市场”在近1年的增速却让人惊讶。

DeFi Pulse数据显示,整个DeFi市场目前的总锁仓量为644.9亿美元,这其中超过94%的增量在过去1年内实现。

伴随DeFi爆发式增长而来的是黑客攻击、资产被盗事件频发,让投资者蒙受大量损失。根据派盾PeckShield 2021上半年报告,今年上半年总计发生DeFi安全事故86起,造成损失超过7.69亿美元,同比增长21倍,是2020年全年DeFi资金损失的3倍。

DeFi虽然通过规则代码等省去了中间人步骤,做到了程序自动化运行,构建了自主做市、一对多交易和借贷场景,并且利用不同DeFi间的可组合性,让资产能够在不同DApp和场景功能间流动,降低了金融活动的费用,提高了效率,也带来无准入性和更大的透明度,但是正是因为没有中间人和监管控制,这也是一个更为野蛮的市场,资产一旦丢失就很难找回。

一方面要保护投资者免受伤害,另一方面目前还没有特定的法律框架适用于DeFi,有时甚至连DeFi项目的责任主体都难以明确,因此监管机构对DeFi这个新生体的态度必然谨慎。

“天下没有免费的午餐”,这是监管机构的基本判断。相对于传统金融产品,DeFi的收益率有点过高了。

根据Bankrate的数据,在7月27日,美国储蓄账户平均储蓄利率为0.5-0.75%。而前文提到的BlockFi为用户提供0.25%-7.5%的年化利率。

DeFi流动性挖矿的年化收益率也极为可观。牛市的时候,动辄百分之几百上万的APY并不是个例。而即使是目前市场已经冷却,流动性挖矿的年化收益率依旧跑赢传统金融市场。

目前稳健型理财产品的年化收益大概在3-4%左右,而像dForce、CoinWind、Harvest等平台的年化收益率平均达到百分之几到百分之十几。

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以太坊上部分平台流动性挖矿年化收益率,来源:apr333.com

除了流动性挖矿,DeFi生态还衍生出了很多疯狂的玩法:基于DEX的1D0让项目方可以自主发币;闪电贷让用户在一笔交易内凭空获得贷款能力,贷款额可以高到惊人;流动性衍生品把锁定的流动性再释放出来,就好像你基于房产获得贷款的同时,还能同时交易该房屋产权,甚至基于房产获得更多贷款或者赚取利息……

这些更为大胆的设计都意味着更高的风险,让监管机构不能不防。

此外,部分DeFi资产和服务与现行的监管机构管辖范围重合。例如,基于美元和美元等价物发行的Tether稳定币、基于FAANG发行的股权代币等。

正如美国货币监理署(OCC)发言人Bryan Hubbard所说:“尽管DeFi从定义上看是去中心化的,并不一定依赖于银行系统,但两者之间存在联系,这是我们对负责任的创新的审查、对新技术潜在益处的发现、对潜在风险和用例的理解的一部分。”

异军突起,规模快速增长,攻击事件频发造成大规模资金损失,监管缺失,投资者被曝露于风险之中,设计疯狂大胆,风险更高,与监管机构的职责范围有所重合……这些因素构成了监管机构对DeFi进行监管的充分理由。

03,合规与采用并行

DeFi项目方们正在对监管做出妥协,包括将危险性较高的被审查资产划到服务范围之外,牺牲一部分用户隐私和无准入性,项目方、基金会本身的隐退等。

除了Uniswap限制129个代币敞口,Aave推出针对机构的有准入DeFi平台Aave Arc之外,我们也看到MakerDAO宣布将在未来几个月内解散基金会。这除了是MakerDAO对去中心化路径的遵循外,声明的发布时间也让人怀疑是否有来自监管机构的压力。

事实上,在7月22日-23日举行的闭门会议中,MakerDAO的创始人Rune Christensen就表示:

“如果你(DeFi项目)想要接触现实世界,那么你就需要接触监管机构,你必须遵守法律。对监管机构进行教育非常重要,我们多年来一直在这样做。现在的重点是找到一种将DeFi和现实世界资产合法性相结合的方法,这就是为什么DeFi与监管机构合作非常重要的原因。”

在这个会议上,还有多位来自Fintech的代表强调,机构采用DeFi的主要前提是准入机制和KYC。Chainlink的创始人Sergey Nazarov表示在机构采用之前需要实现链上身份,Chainlink正在处理这个问题。

在比特币ETF、比特币基金上有申请经验的纽约资产管理公司VanEck,其首席执行官Jan Van Eck表示“我们需要像Aave Arc这样的准入池,因为现有的监管规则,Van Eck无法在没有KYC的情况下将ETF和DeFi联系起来。”

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“机构DeFi”闭门会议信息,来源:twitter

DeFi项目方们也已经在和监管机构进行积极的沟通。dYdX的总法律顾问Marc Boiron在一封邮件中表示:“我们在所有协议部署前已经主动并且自愿地与CFTC进行过沟通。我们一直谨慎地考虑适用于dYdX的法律。dYdX开发的第一个协议要求美国用户遵守CFTC的零售商品交易规则。”

KYC等合规措施是DeFi项目们持续发展的前提,也是它们正在积极尝试解决的问题。与此同时,DeFi的大规模采用进程并没有减缓。

本月,高盛向证监会提交了一份ETF申请,名为“高盛创新DeFi和区块链股票ETF”,提供DeFi和区块链上市公司敞口。数字支付巨头Square则表示将创建“开放式开发者平台”,使创建非托管、无需许可、去中心化金融变得轻松……

可以预见,DeFi未来的主旋律将是采用与合规并行。在这个过程中,中心化、非纯粹的DeFi产品和服务或许将涌现。而DeFi的合规化应该也会像矿企、加密交易所上市一样,将是一个漫长、艰难但是必然的过程。

参考文章:《Crypto-based ‘shadow financial market’ spooks regulators》by Kellie Mejdrich

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