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区块链智慧谷

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发布于 4周前 阅读数 8593

《DeFi进化史,从MakerDAO、HubDAO看双币机制的合理性》

万向区块链首席经济学家邹传伟曾经在公开场合表示,“我非常赞同双币结构,稳定币是一个很大的方向,稳定币存在才能完善支付体系,我个人倾向于金本位的稳定币结构。(同时我们应该)通过市场化的方式建立分工机制,引进一个Token,激励社区,实现组织经济的可持续。”

双币结构的典型代表就是DeFi“祖师爷”MakerDAO。

 MakerDAO 系统里有两种代币,一种是稳定币 Dai ,一种是治理和权益代币 MKR 。

《DeFi进化史,从MakerDAO、HubDAO看双币机制的合理性》

通俗来说,可以把稳定币 Dai 理解成 Maker 的产品, MKR 是系统的股票。

对于MakerDAO此类非底层协议的应用层而言,双币机制似乎是一种必然选择。如果说让 DAI 来承担 MKR 的治理功能,那么理论上“无限增发”的 DAI 则会让治理形同虚设,同时削弱 DAI 的货币支付功能,DAI 作为一种货币进行支付,不可能替代 MKR 的股权作用或者治理作用。

此外,正如MakerDAO中国区负责人潘超所言,“用试图用单一的代币捕获和保障整个应用(尤其是金融应用)的价值,要么是目前没有可用的产品,要么是之后没有人对产品负责。”

在整个的去中心化治理上, Marker 几乎是所有的区块链项目的一个典范,双币机制帮助其实现了链上治理。

如果将DAI理解成为基于智能合约的代码治理,那么MKR则是基于共识的社区治理。

从价值捕获的角度,MKR的权益主要包括两方面:

一是经济权益。DAI借贷产生的手续费带来的收益,平台借贷和储蓄业务手续费差价带来的收益,都会用于回购和销毁MKR,这直接成为助推MKR升值的经济动力。

随着DeFi借贷市场的繁荣,DAI的发行量也将不断增加,随着使用DAI的人越来越多,整合系统的收益也会越来越多,因此回购销毁的MKR也会不断增加。

从这个角度,MKR类似于平台币,是具有财务价值支撑的通缩型代币。

二是治理权益。和平台币不同的是,MKR同时具有治理权益。

 MKR的持有者可以投票决定增加抵押品资产的种类、修改已有抵押债仓种类、修改敏感参数、修改目标价变化率、选择可信任的预言机、调整喂价敏感度和选择全局清算者,七个涉及系统风险的重大事情。

这些参数的变更即涉及系统稳定性,也决定者系统内不同参与者之间的利益分配。

与此同时,MKR的持有者在享受系统成长带来的收益同时,也要承担相应的风险。

最主要的风险就是在极端行情下,抵押品跌幅太大 ,未及时完成清算,或者其他黑天鹅事件导致流动性危机,抵押品无法拍卖出去时,系统金库就会严重资不抵债,从而导致系统崩溃。为了防止这种情况,Maker会采用增发MKR的方式来解决。

双币机制保障了MakerDAO系统的长期稳定与安全,同时为极端情况下的风险准备了“后路”,

而在当前DeFi流动性挖矿的困境中,双币机制或许同样是一个解决问题的可选项。

DeFi之师,兴于挖矿,毁于挖矿。

这是一场 Proof Of Money 的大户砸盘游戏。一方面,大多数代币被大户攫取,然后“挖卖提”,不断砸向二级市场;与此同时,代币仅用于治理,缺乏财务价值支撑,需求不足,投资者只为盈利,不为治理,直接导致的结果就是,治理代币在二级市场被疯狂砸盘,价格雪崩式下跌,随着越来越多的机枪池上线,大家直接涌入一级市场,直接缩短了流动性挖矿的生命周期。

如何解决当前的挖矿困境?

以韩国的借贷聚合器HubDAO为例,其负责人曾在一场AMA中指出,无节制的流动性挖矿导致了近期DeFi市场的下跌。巨量的代币被挖出后流入二级市场,在价值共识不足的情况下,难以形成价值预期,最终形成“挖提卖”的恶性循环导致市场崩盘。

HubDAO,旨在打破DeFi市场存在的信息割裂和利率孤岛,聚合全网借贷的流动性。

为了打破流动性挖矿带来的通胀陷阱,HubDAO的做法是,严格控制挖矿产量与建立独特的双代币体系,通过把挖矿代币和治理代币分开,用挖矿代币吸引早期关注者来参与,获取早期的市场人气及流量。

在经济模型中,HubDAO设置了双代币结构:HD作为治理代币,而HDT作为实用代币。

《DeFi进化史,从MakerDAO、HubDAO看双币机制的合理性》

HD是用于HubDAO生态治理的唯一权益代币,总发行量为2100万。与MKR一样,HD同时具备经济权益和治理权益,HD将用于支付HubDAO自营借贷平台Lending Hub上的贷款利息,并且这部分将HD将被持续销毁,换而言之,HD将处于持续通缩状态。

HDT是HubDAO生态系统中的实用代币,全部通过贷款或抵押存款获得,HD则是通过HDT抵押挖矿获得。

双币结构一定程度上避免了代币陷入大户薅羊毛砸盘的通胀困境,并且赋予治理代币财务价值,让其随着业务增长,不断通缩,将生态内的价值捕获赋予持币者。

总体来看,代币的分工机制不明晰,要么让代币无法捕获价值;要么因为激励过多,价值不断被通胀稀释。

对于长期的DeFi生态系统而言,安全、治理和增长的激励机制都取决于系统拥有一个功能型代币,以及 DeFi 系统的输出代币,它可以保证整个 DeFi 系统以对用户有利的方式运行。

无论是MakerDAO还是HubDAO,他们的双币机制探索都值得长期追踪和研究。

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