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区块链智慧谷

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发布于 2019-08-19 阅读数 2857

比特币的波动性如此大 价值储存的逻辑是什么?

8月14号阿根廷比索 (ARS) 从1美元45.3大幅贬值到53.0 – 贬值幅度14.5%,引发股债汇三杀。
阿根廷比索的暴跌再次引发了鲸闻小伙伴们关于价值储存的讨论,实际上无论是货币、股票、债券、土地、住宅、艺术品还是珠宝都是价值储存的工具,因为这些资产的利息收入通常高于货币,或者能够增值。在通货膨胀期间,由于物价快速上涨,货币迅速贬值,人们常常就会采取货币以外的形式来储藏财富。
那么比特币的价格波动如此之大,为什么还有人使用比特币进行价值储存呢?

撰文:Parker Lewis @Unchained Capital 
编译:蓝鲸

校对:林辰

或许你身边的许多人告诉你比特币没有任何价值支撑,在没有国家信用背书的情况下,最终会变得一文不值。或许你看到比特币的价格呈指数上涨然后又崩溃,你相信这是一个庞氏骗局,并且认为终将有一天泡沫会破裂。几年之后,你发现比特币竟然还没有崩盘,不知怎么的价格比前几年还涨了好多倍,这时候你开始怀疑自己,开始思考。比特币在发展的过程中从来不缺质疑声,向这些质疑者致敬,正是这些质疑声让比特币更具韧性。

当使用比特币进行价值储存时,所提出的第一个问题是:比特币的价格波动如此大,这能适合进行价值储存?从表面上看,比特币的特征与我们对于法币的观念相矛盾。比特币最经常被批评的一点就是比特币的波动性,包括多国的央行行长都对比特币持怀疑态度,主要是因为比特币的价格太不稳定,无法储存价值,更不要说能够作为价值交换的媒介甚至记账单位

比特币在波动性如此之大的情况下,为什么还有人会将比特币作为价值储存的工具?而且,如果比特币的价值明天会合理下跌,那又如何能作为有效的支付交易货币呢?

比特币目前的主要应用不是价值交换的媒介而是价值存储,人们对于价格存储的时间周期不是一天、一周、一个季度甚至一年。比特币是一种长期的价值储存机制,比特币的价值只有在其货币化的过程中随着时间的推移被大量采用才会变得稳定。在此期间,比特币的波动是价格发现的自然过程。比特币并不是空中楼阁,大多数个人和投资机构还未接触到比特币,比特币也没有大范围被纳入到投资组合之中。

价格稳定≠价值存储

波动性和价值储存经常被大家混淆认为是相互排斥的。然而事实并非如此。如果一项资产的价格不是稳定的,并不意味着这个资产无法有效进行价值存储。反之亦然,如果一项资产的价格是稳定的,它也不一定能够有效的进行价值存储。美元就是一个很好的例子:价格不波动(至少在今天),但价值储存不良。

Nassim Taleb在他的书《Skin in the Game》中讲到:“波动性的东西不一定有风险,反之亦然”。

比特币的波动性如此大 价值储存的逻辑是什么?

城镇居民消费价格指数:美元的购买力

美联储在非常缓慢地让美元贬值,这个过程是渐进的而后到无法调控的时候就是突然的,这个过程中让人感觉美元是非易失的价值存储工具,而且它在很大时间范围的函数。这正是很多人在把比特币当作一种货币时都会遇到的一个关键心理障碍。与全世界各地的央行官员将比特币称作是一种糟糕的价值储存手段不同,他们是以天、周、月、季为单位进行思考的,而其他人则是在做几年、几十年乃至几代人的长期规划。

几乎所有看衰比特币的人都鼓吹,由于比特币自身的波动性,它在作为一种货币(或一种价值储存手段)时存在巨大的缺陷。但似乎没有人充分认识到,或者至少承认,比特币是对法币(政府通过央行创造货币)系统性问题的直接回应,也没有人承认,比特币的波动性是价格发现过程中一项健康且必要的功能。

撇开逻辑不谈,经验可以告诉我们,尽管比特币存在波动性,但在较长时期内,它都被证明是一种非凡的价值储存手段。那么,像比特币这样的资产为何既具有高度波动性,又能有效地保值呢?

重新审视比特币的价值函数

想想比特币满足了哪些市场上的基本需求?为什么天生就注定价格不稳定?

比特币之所以有价值,是因为它的供应量是固定的,而且基于同样的原因,它的波动性也很大。比特币市场需求的根本驱动力在于其稀缺性。比特币的稀缺性和可信度建立在:总量限定、每四年减产一半,去中心化和抗审查特性。这些正是比特币价值储存属性建立的基础:

比特币的波动性如此大 价值储存的逻辑是什么?

虽然对于比特币的需求在不断的增长,但由于比特币的总量是固定的,市场需求的旺盛不能够促使矿工产出更多的比特币。需求(变量)增长率与供应(固定)增长率之间的差异,加上市场参与者的认知不完善,导致比特币不断在波动中进行新的价格发现。

正如Nassim Taleb在《Black Swan of Cairo》中所写的:“变化就是信息。没有变化,就没有信息”。尽管比特币存在波动性,但随着比特币价值的不断增长,比特币也进入了一个正反馈循环:新入场的人和资本不断推高比特币的价格,从而吸引更多的矿工参与挖矿,更多的矿工会让整个网络更加安全,更加安全的网络会给市场更多信心,市场信心的不断增强又吸引了更多的人入场。

用户增长浪潮&波动性

人们对于比特币的基础知识认知的提升和基础设施的完善推动了比特币的采用浪潮,反之亦然。这是一个良性的反馈循环,是时间和价值的函数。随着价值的提升,比特币吸引了更多潜在用户的关注,他们开始了解比特币的基本原理。同样,比特币的价值提升不仅会吸引资本家将比特币作为基础资产储备,还会吸引资本投资者建设能够增值的基础设施(例如:更多的入金&出金渠道、托管方案、支付通道层、硬件和挖掘等)。大众对于比特币的理解是一个缓慢的过程,就像建设基础设施一样,但这两个过程都促进了人们更加接受比特币。

比特币的传播循环过程:

比特币的理论认知  →  基础设施建设  →  更多人采用比特币  →  价值提升  →  理论认知扩展  →  更多人建设基础设施

比特币的波动性如此大 价值储存的逻辑是什么?

固定供应量vs新增需求 技术应用阶段(S曲线)

目前,比特币仍处于萌芽阶段,目前的普及程度可能还不到最终普及程度的1%,在可预见的未来一段时间内,比特币的新用户数量将会达到一个新的数量级,这将继续推动比特币的大幅波动。随着每一波新的采用浪潮,比特币的价值也会因为基础配置需求的增长而更高。比特币的波动性只会随着持有者基数达到成熟期,以及用户采用率企稳而下降。换一种说法就是,如果有10亿人都使用比特币,比特币的持有人数较现在将增加约20倍,但对于10亿新增人数中的最后1亿人来讲,这个数字只增加了10%。与此同时,比特币的供应一直保持着固定的时间表,随着持有人数在呈数量级的增长,波动是不可避免的,但最后波动将会逐步下降。

正如Vijay Boyapati在Stephan Livera的播客上解释的那样,“体制内的经济学家嘲笑比特币波动性大,这就好像是说比特币可以一夜之间从一种不存在的东西变成一种稳定的货币,完全是在开玩笑。“价格波动是价格发现的自然功能,因为市场趋向于一种新的均衡,这种均衡从来都不是静态的。在比特币的周期中,上涨、下跌、稳定和再次上涨几乎是有节奏的。罗马不是一天建成的,对于比特币来讲,波动和价格发现是这一过程的核心。

比特币用户增长的历史浪潮

要想对波动性与价值之间的关系做出更具体的解释,不妨考虑一下2016年底至目前(2019年)的用户增长浪潮。

比特币的波动性如此大 价值储存的逻辑是什么?

虽然比特币的具体数据无法正确量化,但粗略数据估计是,从2016年至今,比特币的使用人数从500万左右增加到6000万左右(需求增长了12倍),而同期比特币的供应量仅增长了约10%。当然在这个过程中,市场参与者所拥有的信息和资本也存在着显著的差异。当需求增长一个数量级而供给只增长10%时,会发生什么?如果新入场人的知识和资本都差异很大时,将会发生什么?

一个非常合乎逻辑的最终结果是更高的波动性和更高的价值,即使只有一小部分新入场者转向长期持有比特币(这也是正在发生的),最初在比特币暴涨时期购买比特币的新用户,也会慢慢积累知识,并转变认知成为长期持有比特币的人,从而基础需求远高于上一个周期。

由于比特币是新生事物,比特币所储存的财富总量仍然非常小(约2000亿美元),这使得边际买家和卖家之间的变化率(价格发现)在基本需求(波动性)中占据了相当大的比例。随着基本需求的增加,变化率在基本需求中所占的比例将会越来越小,只有随着时间的推移,经过几个用户增长周期后,波动性才会降低。


管理波动性

如果我们能够接受比特币的波动性是自然而健康的,那么为什么当前的波动性无法阻止人们将比特币转变为一种稳定货币形式的需求呢?

答案非常简单:多样化,投资组合分配和时间范围。世界上有一个全球性的网络(比特币),你可以通过一个通讯渠道将价值传递给世界上的任何人,目前它的总价值还不到2000亿美元,而仅Facebook一家公司的市值就超过了5000亿美元,美国家庭资产估值为125万亿美元。

如果比特币存在于理论世界中,那么它的波动性将是一个问题。但在现实世界中,情况并非如此。资产的多样化是以实际生产性资产以及其他货币和金融资产的形式出现的,这削弱了比特币短期波动性的影响。另外也存在信息不对称,懂比特币的人明白,假以时日,比特币的波动性就会下降,他们积极地在解释比特币短期和长期的波动性问题,但对于怀疑论者来说,他们很难理解接受比特币不是一个全有或全无的命题。

比特币的波动性如此大 价值储存的逻辑是什么?

由于比特币优越的货币属性,它将继续在全球价值储存市场的竞争中窃取份额,好的价值存储是让我们生活更好的资本。货币只是一种经济商品,能够允许你用来积累资本。尽管目前作为交易媒介的功能较弱,但由于比特币从根本上来说是一种更好形式的货币,相对于较差货币资产(以及货币替代品)它将获得更多的购买力,并越来越多地在经济生产生活中占据市场份额。

比特币还可能引发全球经济的去金融化,但同时比特币既不会消除金融资产,也不会消除实物资产。请看这里的例子,与黄金、美国国债和标准普尔500指数相比,1%比特币+ 99%美元的投资组合的风险/回报更高。此外,请参见Xapo首席执行官Wences Casares对比特币做少量配置的例子。两个例子都提供了一种视角,让我们了解,如果比特币遭遇大幅贬值甚至失败(这仍是一种可能性),波动性和风险将如何管理。

正如失败是可能的,大幅贬值也是不可避免的,但比特币每存活一天,其未来生存下来的可能性就会越大(林迪效应)。随着时间的推移,比特币的价值和流动性会因其基本优势而增加。随着其购买力在经济中所占的比重越来越大,相对于其他资产的波动性也会相应降低。

终章

随着时间的推移,比特币将成为一种交易媒介。但在此过程中期间,花一种贬值的资产(美元、欧元、日元、黄金),存一种升值的资产(比特币),是更为合理的选择。在比特币走向完全货币化的道路上,价值储存必须作为逻辑上的第一顺序出现,尽管比特币存在波动性,但它已被证明是一种令人难以置信的价值储存方式。随着比特币大规模的使用,其波动性自然会下降,自然而然成为交易的媒介。

想一想目前就在使用比特币进行商品交易和服务的个人和企业,这些人和企业共同代表了那群使用比特币进行价值存储的人。如果有人不相信比特币能够作为一种价值储存的手段,他们为什么要用现实世界的商品和服务来交换呢?

只有当比特币的流动性逐渐从其他货币资产转向商品和服务时,它才会转变为一种媒介性货币。这个过程不会一蹴而就,更多的应用会促使基础设施更加完善,反过来基础设施的不断完善也会催生更多应用的产生。基础设施已经在不断的建设中,但也只有足够多的人采用比特币进行价值存储时,才会催生更多的基础设施建设方面的投资。

比特币总量固定的机制导致比特币无法出现一个价格稳定机制,比特币短期将继续波动,但这一波动也将推动长期的价格稳定,这与法币体系所追求的模型完全相反。这也是比特币系统稳定的原因:不需要政府救助,没有道德风险。央行通过管理货币来抑制短期波动,而短期波动会造成不稳定,进而导致长期波动。比特币的波动性是货币演变发展的自然属性,这种波动性也最终增强了比特币网络的稳定性。

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