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区块链智慧谷

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发布于 2019-08-18 阅读数 4609

EOS“股币分离”背后的思考

一、股币分离

最近,EOS的母公司BlockOne被曝出用EOS融资融来的钱,买了14万枚比特币,这件事引起了市场的广泛讨论。

有人说,不要慌,大胆持有EOS,EOS在炒币。。。有人说,他们持有这些币跟普通的EOS持有人没有半毛钱关系,因为你们持有的是EOS的token,而不是股票,持有Token跟项目的利润、资产是没有关系的,只有母公司的股权持有人才能享有这些资产和利润。

确实是这样,EOS的母公司BlockOne所持有的比特币跟普通的EOS token持有人是没什么关系的,也确实如他们所说,这些比特币是由母公司的投资人、股东所享有,唯一有可能产生联系的时候,就是当BlockOne公司拿这些比特币回购EOS或者购买NET、CPU的时候。

深入思考的话,这其中其实反应了一个巨大的问题,Token与传统股票存在着非常大的不同,用一个词简单的总结叫做:股币分离。

二、币的估值

大家最关心的是投资的问题,所以我们先从投资讲起,股币分离带来的一个最直接的区别,就是股票和币的投资逻辑不一样,估值理论也不一样。

我有一段时间曾经花了很多时间,思考该如何对区块链和数字货币的项目估值,始终没有找到让自己满意的答案。

无论是传统股票里的相对估值法、绝对估值法,无论是基于现金流还是基于市盈率,它们都是建立在利润和现金流的基础之上,但是区块链的项目既没有现金流也没有利润,这些传统的估值方法都没有办法用到,可是如果没有办法估值,我们的投资就失去了基础。

巴菲特的投资理念里面有一个很重要的名词叫做安全边际,安全边际的意思就是你需要对你所投资的项目有一个估值,对它的内在价值有一个简单的估算。因为这个计算肯定是不精确的,所以需要在这个价值的基础之上打一个折扣以保证安全,比如说5折,那这个5折的空间就叫做安全边际。

在巴菲特的理论中,安全边际是非常核心的东西。但是安全边际这个东西是建立在内在价值和估值的基础之上的,如果没法估值,得不出项目的内在价值,那么安全边际这个词也就没有意义了。

而整个价值投资的理论大厦都是建立在内在价值的基础之上,如果内在价值这个标准失去了,那么传统的价值投资思想在数字货币领域是没有办法适用的。所以在数字货币领域说自己在用价值投资思维的朋友,可以好好思考一下,自己是否真的使用的是价值投资思维。

当然了,很多投资的底层思维是相似的,无论你是价值投资还是其它的投资理念都是相通的,比如说别人贪婪我恐惧,别人恐惧我贪婪,比如说资金管理这些原则。

三、区块链时代的投资思维

价值投资无法完全适用,并不是世界末日,也不是投资的末日。只是需要我们做出一点改变,需要我们突破原来的投资理念,开创一种新的思维范式。

其实投资思维模式的转变并不是什么新鲜事,比如当互联网兴起之后,传统的价值投资理念就已经不适用了。其原因也正是因为传统的财务体系对互联网项目没办法估值,这也是巴菲特没有参与任何一家互联网项目投资的原因,从而导致他完全错过了整个互联网时代,他的福布斯富豪榜榜首当时也是这么失去的。

虽然互联网项目没有办法使用价值投资思维,但是他有自己一整套的天使轮、A、B、C轮的PE、VC的估值理论,它也有基于会员数、浏览量、点击量、会员数等一整套业务分析方法,同是也有了足够多的互联网上市公司可以进行估值对比,这构成了整个互联网的资本生态。

同样的区块链也需要一些底层估值方法的改变,比如说基于“场内外溢价”、“活跃地址数量”、“币天销毁”、“近7日新增活跃地址数量”“、”链上大额转帐数量“、”链上小额转帐数量、“DAPP数量”、“DAPP总交易额”等新指标来进行业务分析与估值。

当然,这些都只是具体的估值方法,更重要的是意识到底层逻辑和思维模式的不同。

传统的对股票进行估值,股票所代表的是公司和企业的所有权,当你拥有股票的时候,其实你是拥有企业的一部分,你还拥有分红权,投票权和剩余资产追索权这些权益;但是当你投资数字货币的时候,数字货币本身不代表这个企业的股票,也不享有股票所对应的权利。

这个时候,你买的到底是什么东西?这是一个需要认真思考的问题。

四、TOKEN所对应的权益

比如说当你买BNB的时候,BNB可以用来抵扣手续费,那么你本质上其实是买的手续费打折的折扣券;

当你购买以太坊用于支付gas费用的时候,你其实是在用以太坊交“过路费”;

所以不同的数字货币,对应的功能和权益是不一样的,需要你仔细的区分。

当然这里我们举的例子,都是区块链行业公认的好项目,区块链行业还有更多的项目,它本身不对应任何的权益,它只是莫名其妙发了一个币,你用这个币没法做任何的事。

这个时候它既不代表股票,也不代表商品,你也没法用来买什么东西,唯一的作用就是持有等升值,那么当你买到这个的这些币的时候,你需要仔细想一想,你到底买的是什么?它们到底是不是空气币?

五、“内在价值”还是“供求关系”?

当涉及到价格的时候,市场上流行两句话,一句叫做:“价值决定价格”,一句叫做“供需决定价格”。这两句话我们都听得很多,而且听起来都没毛病,使得我们没有深思这两句话背后的区别。仔细想想这两句话难道不是有点冲突吗?到底是哪一个因素真正在背后决定着价格呢?

当我们说到股币分离的时候,谈到了股票和通证两者之间一个非常重要的不同,当你买股票的时候,股票是一种金融资产,它背后的权益是非常明确的;当你购买数字货币的时候,你更多的时候购买的是商品,而不是金融资产,商品对应的是使用权。

明确“大部分的通证的本质是商品,通证背后的权益是使用权”这一点非常重要,为这意味着对很多通证而言,最重要的是商品属性,而不是金融属性,再说直接一点,决定通证价格的是背后的商品供需关系,而不是金融的内在价值。

对金融资产进行估值,当然是可以从现金流、利润这些金融的角度来分析;但是当你对商品进行估值,准确来说不叫估值,叫做定价的时候,其实你应该从供需的角度来分析。

当通证供大于求的时候,币价下跌;当通证供小于求的时候,币价上升,跟项目本身的利润、现金流这些是没有关系的。如果你强行想对区块链项目进行传统金融理论上的估值,可能要犯张冠李戴的错误。

当然了,币价跟利润也并不是完全没有关系,如果这个项目设立了用利润回购或者销毁的机制,那么通过利润在二级市场上进行回购并且销毁,那么可以有效的减少市场上代币的流通量,增加需求从而使代币的价格上升,相当于变相的把利润与供需进行了挂钩,但是本质上仍然是通过供需在起作用

六、权益标准化

说到这里,其实我们还要再说一点,目前的数字货币每个币对应的权益不一样,有些对应着积分,有些对应着使用权,有些对应着股权,它是一种非标准化的行为,但是股票代表的是企业的经营权,它是一种标准的权益。标准的权益才方便于管理,对于目前非标准化的通证,我们应该有一个合理的分类方法,背后对应什么权益,就划分到什么分类,并接受相应的监管

比如说,当你是商品属性的时候,你的价格就不该有如此大的波动,而且当你从商品角度出发当你用商品进行融资的时候,其实本质相当于预售,这就是国家为什么要界定所有数字货币融资都是非法集资的原因。

比如说,如果通证对应的是股权,那它背后必须有投票权、分红权等等权益支持,这些权益应该是强制必须具备的,而且需要得到国家监管机构的认可和接受法律法规的监管,而不是看项目方心情来定。

在现阶段,完全区分通证的权益以实现权益标准化可能时间上不适合,但简单的监管还是需要有的。我之前提出过一种管理思路,叫做“自愿分类、从严监管”。

也就是说在通证发行时,必须强制项目方明确自己发行的通证对应的属性。如果是发的股票,那么背后必须对应着传统股票的权益;如果是使用权,那么也必须明确是使用权,而使用权一般是不能有价格波动的,这叫做自愿分类。

如果一个通证同时兼具两种属性,那么这个通证同时需要全面接受这两种属性所对应的监管,如果有冲突的地方则按照严格的那个监管来执行,这叫做从严监管。

比如说,如果某个通证同时兼具使用权和股权属性,那么这个通证需要同时接受使用权和股权方面的监管;如果遇到使用权和股权有冲突的地方,因为一般来说股权属性对应的监管要严厉很多,所以这个通证就应该接受更严厉的“股权属性”对应的监管;

“通证到底是什么?”“通证背后对应着什么权益?”这些的根本性问题就解决了,通证经济才有大爆发的可能性。

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